广金期货1月:补库行情引发反弹“前奏”
核心观点
本月(1.2-1.31)国内外糖市行情回顾及分析:
海外方面:
(1)因主产国天气降雨状况良好,食糖供应改善,23/24榨季全球食糖或有盈余。据Czarnikow(嘉丽高)预计,2023/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨。——利空
(2)巴西方面:1月份临近23/24榨季“收官之时”,出口节奏尚可,23年累计出口约3140万吨,同比增加15%。库存处于历史高位,预计24/25榨季糖产量将为4310万吨,未来仍然作为市场供应“主角”。——利空
(3)印度方面:2023/24榨季北方邦的糖产量将增加至1170万吨,同期马邦和卡邦的糖产量将下滑,分别为960万吨和470万吨。据ISMA(印度糖厂协会)预测,2023/24榨季印度食糖总产量为 3305万吨(未分流糖制乙醇),并且可能额外增加180万吨分流乙醇。因此,印度食糖出口和进口都不大可能。——中性偏多
(4)泰国方面:正在兑现减产预期。2023/24榨季截至2024年1月23日,累计甘蔗入榨量为3931.41万吨,同比降幅达4.75%;含糖分为11.63%,同比减少1.06%;产糖率为9.61%,同比减少1.11%;累计产糖量为377.69万吨,同比减少14.59%。2023年泰国累计出口累计出口食糖727万吨,同比略减少2.6万吨。——偏多
国内方面:
1月份,内外糖共振。在外糖驱动下,加之国内库存低位,年前刚需补库需求旺盛,郑糖偏强运行。本月最低位6197元/吨,最高位6539元/吨。截止1月31日,成交量32.8万手,持仓量44.4万手。
国内食糖基本面产销均向好。23/24榨季截止12月底,全国累计产糖320万吨,较上年度减6万吨;累计销糖170万吨,较上年度增20万吨;累计销糖率53.2%,同比加快7.2个百分点。进口糖方面,受外糖企稳上涨影响,进口利润有所收敛。
总的来说,随着巴西收榨,市场关注焦点转向北半球,低产的印度和泰国,以及低位的库存,使内外共振上涨,国内食糖现货成交尚可,市场整体偏乐观。往后看,随着24年进口改善和23/24榨季我国丰产预期逐步落地,预计反弹高度有限。
参考策略:糖企逢高套保,可考虑使用累销期权。
一 期货市场
(1)1月份,海外原糖先扬后抑,最高触及24.62美分/磅后,1月下旬原糖没有进一步拓展涨幅,而是在新的平台展开震荡整理,交易轴心由中旬的22美分上移到24美分。
(2)1月份,内外糖共振。外糖驱动,加之国内库存低位,年前刚需补库需求旺盛,郑糖偏强运行。本月最低位6197元/吨,最高位6539元/吨。截止1月31日,成交量32.8万手,持仓量44.4万手。
(3)其他行情数据一览:
量仓分析:主力合约1月的成交量和持仓量均与23年12月份基本持平。
基差分析:1月份基差大幅下落。截止1月31日,期货价格6461元/吨,广西糖网成交均价6521元/吨,基差60元/吨,月环比下降54元/吨。
期货库存:白糖注册仓单16,417张,仓单加有效预报合计17363张(折合白糖约17.4万吨),位于历史较低位。
二 国际糖业市场
2.1 供应改善,23/24榨季全球食糖或有盈余
因主产国天气降雨状况良好,巴西的增量或能弥补印度和泰国的缺口。全球各大机构修正对全球食糖供需缺口的预计值。据Czarnikow(嘉丽高)预计,2023/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨,预计2023/24榨季的全球食糖总产量将达到1.797亿吨,较此前预测增加130万吨;消费量预计为1.781亿吨。
2.2 巴西:临近收榨,出口节奏稳定,作为供应市场“压舱石”
1月份,巴西23/24榨季生产接近尾声。2023/24榨季截至1月上半月,巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨,同比增幅达18.89%;甘蔗ATR为139.55kg/吨,同比下降了1.6kg/吨;累计制糖比为49.06%,同比增加了3.11%;累计产乙醇317.92亿升,同比增加14.79%;累计产糖量为4209.9万吨,同比增幅达25.49%。
1月份,巴西食糖出口节奏稳定。据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的最新出口数据显示,巴西1月前四周出口糖和糖蜜272.27万吨;日均出口量为14.33万吨,较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加56%;发运价格上涨超过 20%,达532.20美元/吨。23年累计出口约3140万吨,同比增加15%。
据航运机构Williams发布的数据显示,截至1月31日当周,巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的88艘上升至99艘。港口等待装运的食糖数量为从此前一周的349.05万吨上升至418.27万吨。可以看出,未来巴西可供出口的数量仍然庞大。
因巴西中南部地区12月和1月的降雨量较低,StoneX于1月31日表示,2024/25榨季甘蔗入榨量预计为6.221亿吨,较此前2023年11月的预估值低1%;糖产量将为4310万吨,略低于此前预估值4320万吨;甘蔗制糖比预计为52%,高于之前预测的51.4%;乙醇产量(包括玉米制成的生物燃料)预计为317亿升,低于此前预计值的322亿升。
2.3 印度:23/24榨季减产预期改善
2023/24榨季截至1月31日,印度已生产1872万吨糖,去年同期为1950万吨。本榨季约有520家糖厂开榨,而上榨季为517家。根据AISTA(印度食糖贸易商协会)的预计,2023/24榨季北方邦的糖产量将增加至1170万吨,同期马邦和卡邦的糖产量将下滑,分别为960万吨和470万吨。ISMA(印度糖厂协会)预测,2023/24榨季印度食糖总产量为 3305万吨(未分流糖制乙醇),上榨季为3660万吨。
考虑到2023年10月1日的印度食糖期初库存约为560万吨,国内食糖消费量为2850万吨,基于预测的产糖量3135万吨(分流糖制乙醇后),预计2023/24榨季印度食糖期末库存为845万吨。
另外,ISMA认为,印度政府应当允许在当前榨季额外增加约180万吨糖用于生产乙醇。
2.4 泰国23/24榨季兑现减产预期
主要受厄尔尼诺现象影响,2023年泰国主产区降水不足使甘蔗生长遭到打击,泰国2023/24榨季甘蔗产量预计为8000万吨,较上榨季的9400万吨大幅减少15%。由于泰国国内食糖消费量基本维持到250万吨水平;糖出口量预计为570万吨。
泰国正在兑现减产预期。2023/24榨季截至2024年1月23日,累计甘蔗入榨量为3931.41万吨,同比减少196.17万吨,降幅4.75%;含糖分为11.63%,同比减少1.06%;产糖率为9.61%,同比减少1.11%;累计产糖量为377.69万吨,同比减少64.53万吨,降幅14.59%。
2023年1-12月,泰国出口累计出口食糖727万吨,同比略减少2.6万吨。
三 国内糖业市场
3.1 全国食糖产销向好,市场运行平稳
本月北方甜菜糖生产收官,南方甘蔗糖生产如火如荼,甘蔗砍收、入榨总体正常。
3.2 23/24榨季12月份单月食糖产量同比减少
23/24榨季10月至12月,全国共生产食糖319.51万吨,同比减少6万吨。其中10月同比增3万吨,11月同比增1万吨,12月同比减9.49万吨。12月份主要原因是出糖率低,糖分不足,导致产量同比减少。
2023年1-12月我国成品糖产量累计为1270.6万吨,较上年同期下降13.2%。其中,12月当月成品糖产量270.8万吨,同比下降2.0%。
3.3 23/24榨季开篇消费同比大幅增加,但增幅环比下降
23/24榨季10月至12月,全国共销售食糖169.82万吨,同比增加19.82万吨。其中10月同比增10万吨,11月同比增7万吨,12月同比增2.82万吨。由于22/23榨季减产、库存低,导致23/24榨季开篇消费同比增加,但是随着23/24榨季生产的顺利进行,以及进口糖压力缓解,导致消费增幅持续性不够。
23/24榨季截止12月底累计销糖率53.2%,同比加快7.2个百分点。2023年12月,成品白糖平均销售价格6688元/吨,同比回升1012元/吨,环比下跌112元/吨。
3.4 库存分析:第三方库存“极低”
12月份,全国食糖新增工业库存为149.69万吨,环比增加92.69万吨。截止1月份,广西第三方库存56.36万吨,同比减少约71万吨,位于历史低位。
3.5 国内白糖进口情况
(1)进口糖方面,受外糖企稳上涨影响,进口利润有所收敛。12月份,我国进口食糖50万吨,同比减少4.3%。2023年累计进口食糖397万吨,同比减少24.7%;2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨,同比增加5.15%。
(2)进口替代品仍保持增长。12月,我国税则号170290项下三类商品共进口12万吨,同比增加63.71%。2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨,同比增加67.77%。
(3)24年1月份,巴西、泰国的进口成本均价环比增加,巴西进口成本月均增幅分别124元/吨(配额内)、163元/吨(配额外);泰国进口成本月均增幅分别289元/吨(配额内)、376元/吨(配额外)。巴西和泰国配额外进口利润(参照日照现价)倒挂幅度进一步加深到-835元/吨~-1083元/吨,月环比增加约400~600元/吨。
四 展望及策略
随着巴西收榨,市场关注焦点转向北半球,低产的印度和泰国,以及低位的库存,使内外共振上涨,国内食糖现货成交尚可,市场整体偏乐观。往后看,随着24年进口改善和23/24榨季我国丰产预期逐步落地,预计反弹高度有限。后续关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。
参考策略:糖企逢高套保,可考虑使用累销期权。
五 风险
天气、降雨;印度出口政策变动。
(责任编辑:Scarlett)
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