核心观点

本月（1.2-1.31）国内外糖市行情回顾及分析：

海外方面：

（1）因主产国天气降雨状况良好，食糖供应改善，23/24榨季全球食糖或有盈余。据Czarnikow（嘉丽高）预计，2023/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨。——利空

（2）巴西方面：1月份临近23/24榨季“收官之时”，出口节奏尚可，23年累计出口约3140万吨，同比增加15%。库存处于历史高位，预计24/25榨季糖产量将为4310万吨，未来仍然作为市场供应“主角”。——利空

（3）印度方面：2023/24榨季北方邦的糖产量将增加至1170万吨，同期马邦和卡邦的糖产量将下滑，分别为960万吨和470万吨。据ISMA（印度糖厂协会）预测，2023/24榨季印度食糖总产量为 3305万吨（未分流糖制乙醇），并且可能额外增加180万吨分流乙醇。因此，印度食糖出口和进口都不大可能。——中性偏多

（4）泰国方面：正在兑现减产预期。2023/24榨季截至2024年1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比降幅达4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少14.59%。2023年泰国累计出口累计出口食糖727万吨，同比略减少2.6万吨。——偏多

国内方面：

1月份，内外糖共振。在外糖驱动下，加之国内库存低位，年前刚需补库需求旺盛，郑糖偏强运行。本月最低位6197元/吨，最高位6539元/吨。截止1月31日，成交量32.8万手，持仓量44.4万手。

国内食糖基本面产销均向好。23/24榨季截止12月底，全国累计产糖320万吨，较上年度减6万吨；累计销糖170万吨，较上年度增20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。进口糖方面，受外糖企稳上涨影响，进口利润有所收敛。

总的来说，随着巴西收榨，市场关注焦点转向北半球，低产的印度和泰国，以及低位的库存，使内外共振上涨，国内食糖现货成交尚可，市场整体偏乐观。往后看，随着24年进口改善和23/24榨季我国丰产预期逐步落地，预计反弹高度有限。

参考策略：糖企逢高套保，可考虑使用累销期权。

一  期货市场

（1）1月份，海外原糖先扬后抑，最高触及24.62美分/磅后，1月下旬原糖没有进一步拓展涨幅，而是在新的平台展开震荡整理，交易轴心由中旬的22美分上移到24美分。

（2）1月份，内外糖共振。外糖驱动，加之国内库存低位，年前刚需补库需求旺盛，郑糖偏强运行。本月最低位6197元/吨，最高位6539元/吨。截止1月31日，成交量32.8万手，持仓量44.4万手。

（3）其他行情数据一览：

量仓分析：主力合约1月的成交量和持仓量均与23年12月份基本持平。

基差分析：1月份基差大幅下落。截止1月31日，期货价格6461元/吨，广西糖网成交均价6521元/吨，基差60元/吨，月环比下降54元/吨。

期货库存：白糖注册仓单16,417张，仓单加有效预报合计17363张（折合白糖约17.4万吨），位于历史较低位。

二 国际糖业市场

2.1 供应改善，23/24榨季全球食糖或有盈余

因主产国天气降雨状况良好，巴西的增量或能弥补印度和泰国的缺口。全球各大机构修正对全球食糖供需缺口的预计值。据Czarnikow（嘉丽高）预计，2023/24榨季全球食糖将小幅过剩160万吨，预计2023/24榨季的全球食糖总产量将达到1.797亿吨，较此前预测增加130万吨；消费量预计为1.781亿吨。

2.2 巴西：临近收榨，出口节奏稳定，作为供应市场“压舱石”

1月份，巴西23/24榨季生产接近尾声。2023/24榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨，同比增幅达18.89%；甘蔗ATR为139.55kg/吨，同比下降了1.6kg/吨；累计制糖比为49.06%，同比增加了3.11%；累计产乙醇317.92亿升，同比增加14.79%；累计产糖量为4209.9万吨，同比增幅达25.49%。

1月份，巴西食糖出口节奏稳定。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西1月前四周出口糖和糖蜜272.27万吨；日均出口量为14.33万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加56%；发运价格上涨超过 20%，达532.20美元/吨。23年累计出口约3140万吨，同比增加15%。

据航运机构Williams发布的数据显示，截至1月31日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的88艘上升至99艘。港口等待装运的食糖数量为从此前一周的349.05万吨上升至418.27万吨。可以看出，未来巴西可供出口的数量仍然庞大。

因巴西中南部地区12月和1月的降雨量较低，StoneX于1月31日表示，2024/25榨季甘蔗入榨量预计为6.221亿吨，较此前2023年11月的预估值低1%；糖产量将为4310万吨，略低于此前预估值4320万吨；甘蔗制糖比预计为52%，高于之前预测的51.4%；乙醇产量（包括玉米制成的生物燃料）预计为317亿升，低于此前预计值的322亿升。

2.3 印度：23/24榨季减产预期改善

2023/24榨季截至1月31日，印度已生产1872万吨糖，去年同期为1950万吨。本榨季约有520家糖厂开榨，而上榨季为517家。根据AISTA（印度食糖贸易商协会）的预计，2023/24榨季北方邦的糖产量将增加至1170万吨，同期马邦和卡邦的糖产量将下滑，分别为960万吨和470万吨。ISMA（印度糖厂协会）预测，2023/24榨季印度食糖总产量为 3305万吨（未分流糖制乙醇），上榨季为3660万吨。

考虑到2023年10月1日的印度食糖期初库存约为560万吨，国内食糖消费量为2850万吨，基于预测的产糖量3135万吨（分流糖制乙醇后），预计2023/24榨季印度食糖期末库存为845万吨。

另外，ISMA认为，印度政府应当允许在当前榨季额外增加约180万吨糖用于生产乙醇。

2.4 泰国23/24榨季兑现减产预期

主要受厄尔尼诺现象影响，2023年泰国主产区降水不足使甘蔗生长遭到打击，泰国2023/24榨季甘蔗产量预计为8000万吨，较上榨季的9400万吨大幅减少15%。由于泰国国内食糖消费量基本维持到250万吨水平；糖出口量预计为570万吨。

泰国正在兑现减产预期。2023/24榨季截至2024年1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比减少196.17万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少64.53万吨，降幅14.59%。

2023年1-12月，泰国出口累计出口食糖727万吨，同比略减少2.6万吨。

 三 国内糖业市场

3.1 全国食糖产销向好，市场运行平稳

本月北方甜菜糖生产收官，南方甘蔗糖生产如火如荼，甘蔗砍收、入榨总体正常。

3.2  23/24榨季12月份单月食糖产量同比减少

23/24榨季10月至12月，全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。其中10月同比增3万吨，11月同比增1万吨，12月同比减9.49万吨。12月份主要原因是出糖率低，糖分不足，导致产量同比减少。

2023年1-12月我国成品糖产量累计为1270.6万吨，较上年同期下降13.2%。其中，12月当月成品糖产量270.8万吨，同比下降2.0%。

3.3  23/24榨季开篇消费同比大幅增加，但增幅环比下降

23/24榨季10月至12月，全国共销售食糖169.82万吨，同比增加19.82万吨。其中10月同比增10万吨，11月同比增7万吨，12月同比增2.82万吨。由于22/23榨季减产、库存低，导致23/24榨季开篇消费同比增加，但是随着23/24榨季生产的顺利进行，以及进口糖压力缓解，导致消费增幅持续性不够。

23/24榨季截止12月底累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。2023年12月，成品白糖平均销售价格6688元/吨，同比回升1012元/吨，环比下跌112元/吨。

3.4 库存分析：第三方库存“极低”

12月份，全国食糖新增工业库存为149.69万吨，环比增加92.69万吨。截止1月份，广西第三方库存56.36万吨，同比减少约71万吨，位于历史低位。

3.5 国内白糖进口情况

（1）进口糖方面，受外糖企稳上涨影响，进口利润有所收敛。12月份，我国进口食糖50万吨，同比减少4.3%。2023年累计进口食糖397万吨，同比减少24.7%；2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加5.15%。

（2）进口替代品仍保持增长。12月，我国税则号170290项下三类商品共进口12万吨，同比增加63.71%。2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加67.77%。

（3）24年1月份，巴西、泰国的进口成本均价环比增加，巴西进口成本月均增幅分别124元/吨（配额内）、163元/吨（配额外）；泰国进口成本月均增幅分别289元/吨（配额内）、376元/吨（配额外）。巴西和泰国配额外进口利润（参照日照现价）倒挂幅度进一步加深到-835元/吨~-1083元/吨，月环比增加约400~600元/吨。

四 展望及策略

随着巴西收榨，市场关注焦点转向北半球，低产的印度和泰国，以及低位的库存，使内外共振上涨，国内食糖现货成交尚可，市场整体偏乐观。往后看，随着24年进口改善和23/24榨季我国丰产预期逐步落地，预计反弹高度有限。后续关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。

参考策略：糖企逢高套保，可考虑使用累销期权。

五 风险

天气、降雨；印度出口政策变动。

（责任编辑：Scarlett）

免责声明：本文系本网编辑转载，转载目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062446 ，我们将在第一时间删除内容！