3月原糖到期前的糖市分析
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微博●原糖期货已从近期低点反弹20%。
●投机资金基本上退出了原糖市场。
●贸易商正在 3 月合约到期之前调整仓位。
大家好，我是来自CZ的Stephen，介绍了糖市场的最新情况。对于分析师来说，这是一件有点疯狂的事情，但这个视频会很简短，因为我对目前的市场没有太多的见解。
我不会浪费你的时间回顾我们已经知道的事情。有时我发现很容易看出市场接下来会做什么。
在 2023 年年中，当食糖市场的抛物线破裂时，对我来说很明显，它需要下跌。
同样，你会从我最近的视频中知道，在去年10月和11月，我越来越担心糖的反弹已经失去动力，即使价格已经保持在高位很长时间，但当时人们仍然看涨。在我看来，事情很有可能发生在视线之外，这将导致价格走弱。
碰巧的是，投机者抛售了大量原糖多头头寸，其平仓速度是自 2020 年 3 月新冠疫情恐慌以来从未见过的。15万手持仓实际上是投机多头在过去20年中的最低水平。投机多头出局，导致价格暴跌。
现在价格已经反弹了 20%。
我们知道，糖的终端用户在这波价格回调种非常积极地购买了原糖。你可以看到，商业多头持仓占比已经从25%变成了异常高的40%。事实上，终端用户此前只对原糖有过两次如此高的买兴，一次是在2019年年中，当时价格在12美分/磅左右，然后在2020年3月和4月再次出现，当时价格几十年来首次低于10美分，因为世界在面对新冠疫情时感到恐慌。我们从未见过商业买家在20美分之上如此激进买入。
但我觉得这对消费者来说是一个好时机。这是他们近一年来第一次可以以 20美分的“低价”买入。
有趣的是，最近几周，投机者一直在增加白糖市场的多头头寸。
这意味着投机资金一直在做多原白糖价差——就是他们一直在出售原糖并购买白糖。这是一个有趣的举动，因为3月/3月的价格已经接近150美元/吨。这是一个高昂的价格。在这个水平上，地球上几乎每个炼糖厂都将寻求最大限度地提高其开机率。我想原白糖价差可能有更多的上行空间，但我在短期内对此抱有怀疑，因为这个原白糖价差水平在现货世界中不会产生什么效果。
该图表还暗示 3 月期货到期日即将到来。巧合的是，有一个群体我们还没有谈论过，那就是大宗商品贸易商。一些贸易商可能已经积极购买了食糖期货，以便他们可以在到期时接收3月合约交割。
首先是2月中旬到期的精制糖期货。3 月/5 月的价差并没有背叛太多新的交易头寸；它处于区间中部。
但3月/5月的原糖价差看起来完全不同。一家或多家主要贸易商可能已经买入价差以获得收益。
那么，问题在于，要想在到期后保持这种价格强势，我们大概需要投机者也跳进来买入。但到目前为止，他们还没有这样做。他们仍然完全退出原糖市场，需要一个合适理由才能重新进入。一个新的催化剂——更不用说印度的食糖产量为3100万吨，或者巴西的物流在12月表现良好。因此，也许现在是看看糖业现状的好时机。这不会是一个非常激动人心的回顾。
泰国甘蔗收成进展顺利。蔗糖产量很差，但甘蔗产量很好，所以总的来说，作物的表现符合每个人的预期。这是个好消息，因为泰国是重要的食糖供应国。
我们认为，明年甘蔗产量可能会反弹，这要归功于向农民支付的价格上涨。
墨西哥的收成看起来很可怕，所以这可能意味着相当数量的中美洲糖将流向墨西哥，而不是世界市场。
是的，世界上最大的食糖消费国印度的甘蔗收成并不像大家最初担心的那么糟糕，所以今年可能不需要进口糖。它也不会出口食糖，不会在5月的选举之前。所以这里还没有太多事情要做。
世界上的糖库存仍然非常低，这意味着一些买家没有什么可以依靠的。他们要么需要购买现货，要么不购买。任何现货买家都别无选择，他们必须从世界上最大的甘蔗产区巴西中南部购买。
因此，市场将继续关注未来几个月巴西的物流表现，尤其是当大豆和玉米作物从内陆流向港口时，食糖出口会发生什么变化。尽管 12 月的食糖出口量巨大，但港口的等待时间仍然很长。船只排队时间在1月份从27天缩短到17天左右，随着谷物收获的开始，2月份的糖排队时间正在逐渐增加。对于希望在3月原糖期货到期前交割或收货的贸易公司来说，船队的状态是游戏的主要部分。
如果巴西表现完美，食糖流动不间断，考虑到库存低和产量低，20-24美分可能是一个合理的价格。如果巴西出了什么问题，或者世界其他任何地方出了问题，市场可能会走高。这就是今天的市场.....但您可能已经知道这一切。最近几周，市场所取得的成就是将糖多头从轻浮的投机者转移到更强大的最终用户手中。
消费者或许应该继续尝试在20 美分的低位对冲2024年的吨位；但现在说糖牛市结束还为时过早。
首先，尽管巴西中南部的食糖产量比以往任何时候都高得多，但全球食糖产量仍然停滞不前，停留在13年前的水平。在这种情况改变之前，世界食糖库存不会重新建立起来。巴西中南部无法单独做到这一点，你甚至无法在全球图表上看到其当前大丰产的影响。市场也需要激励其他主要食糖生产商采取下一步行动。
同样，生产商仍然需要对冲。24美分比不上28美分，但它在历史上仍然是一个高价。生产商应在2024年尽可能接近25美分的对冲，但考虑保留一些手数，以防市场再次走高。请记住，重点不是试图以尽可能高的价格出售，而是锁定与您的目标和预算一致的榨季平均价格。
所以，总结一下，我认为牛市还没有结束；我认为价格很容易在 2024 年创下新高。
但这并不意味着我们需要立即看到价格走强。在发生新的事件之前，我们可以很容易地在19美分和25美分之间徘徊几个月。市场不欠任何人任何东西。它不是为了娱乐你，也不是为了给分析师提供很多令人兴奋的材料来录制视频。它可以帮助你对冲风险，但如果你没有纪律性的计划，市场也会伤害你。
（责任编辑：Scarlett）
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